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威石资本:WistonFX | 中国央行强行维稳人民币汇率,逆周期因子启动

威石资本   |   2018-08-30 11:49:39

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摘要:8月28日,人民币兑美元中间价调升456个基点,创近14个月最大升幅,报6.8052。当日,在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8070,较上一交易日涨101点。

  8月28日,人民币兑美元中间价调升456个基点,创近14个月最大升幅,报6.8052。当日,在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8070,较上一交易日涨101点。

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  人民币掉头回涨,本轮人民币贬值就此结束了?

  我们8月15日,人民币迎来“最黑暗的时刻”,离岸人民币一路贬值到6.958,距7元关口一度不到500基点。直到8月24日,央行重启逆周期因子后,贬值趋势得以暂停,人民币汇率迎来大幅逆转。

  28号,在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8070,较上一交易日涨101点。8月27日在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8171,较上一交易日涨618点,创8月1日以来新高。此前一个交易日(8月24日),离岸人民币从6.9元附近疾升,最高至6.7996元,较日内低点反弹近1000个基点,收盘时上涨882个基点,涨幅达1.28%。

  原因有两方面:

  1、美元指数在8月15日创出14个月新高后出现一轮调整;

  2、近一个月外汇逆周期调节举措接二连三出台。

  外汇逆周期调节举措:

  1.央行窗口指导自贸区银行通过跨境资金池业务向离岸调出人民币的业务

  2.外汇市场自律机制发布的新闻稿:人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”,并且由央行网站转发

  逆周期因子重启,人民币汇率在稳非升?

  “逆周期因子”就是为对冲外汇市场顺周期波动而生,随着汇市顺周期波动重现,“逆周期因子”重启是顺理成章。外汇市场存在一定的顺周期性,市场主体容易受到非理性预期的影响,忽视宏观经济等基本面向好对汇率的支持作用,放大单边市场预期并自我强化,增大市场汇率超调的风险。

  随着美元兑人民币逼近7的关口时,央行接连运用外汇调节工具,间接说明“人民币汇率波动和价位水平已经触及外汇管理的底线。央行的行为显示了央行对于近期人民币汇率的态度,即汇率顺周期波动过大,就要调整外汇政策。具体点位上看,未来美元兑人民币应在6.7-6.8甚至稍微大一点的幅度震荡,”稳是主基调。人民币不会受逆周期因子调节开启大幅升值。

  短期内,当美元对人民币汇率逼近6.90,央行相关政策“调整”的频率就会明显增加。因此,这个时点,人民币快速贬值的“阻力”已然明显上升。中长期看,对人民币汇率的根本支撑在于提高中国投资效率和降低投资风险溢价。对于中国这样的大型大陆性经济体,汇率的中长期走势最终取决于预期投资回报率和投资风险溢价。

  转看美元,最近的日子,则不那么好过。

  上周五,中国央行和美联储对美元进行了“两连击”,引发了近段时间最大的美元抛售潮,美元快速跌破95美元关口,一天内大跌近300点,创新低。

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  再加上美联储主席鲍威尔偏鸽派的发言,彻底击碎了市场对美元的信心。鲍威尔称,美联储将会进行渐进式加息行动。鲍威尔讲话后,美债的收益率曲线趋平,被认为这是减少了对美元的支撑。市场上期待这次讲话会使美元指数回升的人大感失望,纷纷抛售美元。特朗普出在美联储为加息进行辩护时,不满美联储此项行动,指出其不支持低利率,还大言不惭地指责欧洲在操控汇率。受特朗普的这些言论影响,当时的美元又跌了一大截。

  但实际上,特朗普已经不止一次干预美元,曾多次指责美联储加息造成强美元不利于美国经济发展。

  美国财政部在干预外汇市场方面历史悠久,目前掌握约1000亿美元“战争基金”,无需国会批准随时可以进入外汇市场。尽管对整个市场力度有限,但是由于其意外效应,足够为暂时削弱美元提供强大火力。

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