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安达:OANDA微热点——美元的不稳定性体现在黄金上(节选自OANDA黄金月刊)

安达   |   2018-03-13 14:27:41

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摘要:黄金未从股市下跌中获益和我们的预期——黄金不会成为避险天堂——一致,在周二股市股指大跌时,黄金价格并没有获益,虽然在股价波动缓和后,其价格确实有所反弹。截止目前,我们的黄…

  黄金未从股市下跌中获益

  和我们的预期——黄金不会成为避险天堂——一致,在周二股市股指大跌时,黄金价格并没有获益,虽然在股价波动缓和后,其价格确实有所反弹。

  截止目前,我们的黄金指标模型显示,公允价值为1311美元/盎司,意味着黄金仍被高估了约1.3%。回想一下,我们的黄金模型是由四个因素驱动的:i)美元指数,ii)美国10年期债券收益率,iii)标准普尔500 VIX指数,以及 iv)Bloomberg金属指数。展望未来,我们认为,美国债券收益率将继续从目前的2.87%上升至未来一年的3.5%,尽管这通常与美元走强相吻合,但我们担心美元的不稳定性可能会持续一段时间。这意味着对黄金的总体影响并不明显。

  特别是,我们的分析表明:美元对黄金价格的影响已越来越大,而黄金价格的最新价格走势也表明了这一观点。过去一年中,黄金的价格与美元指数之间的每日相关性已升至-0.77,而如果只看过去六个月的情况,这一数据上升至-0.88。在我们的指标模型中也可观察到这种重要的变化,在这个模型中,美元贝塔系数-0.36表明,如果其他因素不变,美元指数每上升(下跌)1%,黄金的公允价值下跌(上涨)0.36%。这表明,黄金未能利用近期股市动荡的一个关键原因是由于美国固定收益市场溢出效应的缺乏与美元。

  值得注意的是,我们的短期指标模型表明,以标准普尔500 VIX指数为特征的股票波动率飙升对黄金的公允价值产生了重大影响。如果其他因素不变,我们的模型表明波动率指数从1月底的13.5%上升至2月的峰值50.3%,这使我们的模型大约增加了117美元/盎司(9%)。

  尽管投资者已经通过下调价格减少了他们的一些投机性多头敞口——黄金交易所交易基金(ETF)在2月9日当周持有量下跌21.3 吨,是2017年7月以来的最大单周下降——这在接下来的一个星期已经随着价格反弹部分恢复(+ 8.5吨)。同样,当前商品期货交易委员会(CFTC)的报告指出,1月30日至2月13日,从225787合同(702吨)到192,430吨(599吨)的投机性净长期敞口将在接下来的一周内部分重建至207,226份合约(645吨)。投资者情绪的反弹也体现在期权市场上,25-delta 1月风险逆转偏好黄金看涨期权(+0.70%),而隐含期权波动率略有上升——1月波动率从2017年底的8.5%上升至目前的11.0%。

  我们可以看出近期黄金之所以得到支持源于许多因素,包括:i)由市场情绪提升进一步增加投机性多头黄金敞口,ii)避险情绪开始打压美国公债收益率,iii)美元持续走软,鲍威尔在货币政策上的立场条件更高。然而,我们注意到黄金开采商ETF,GDX仍在暗示黄金价格下跌风险。

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